风险投资基金的评价方法比较

关键词：风险投资基金，期间内含报酬率法，内在年龄法

风险投资基金(venturecapitalfund)，又称创业投资基金，其投资对象是具有巨大增长潜力的非上市企业。近几年来，风险投资基金在我国得到快速发展，并逐渐成为企业、保险公司、养老金等机构投资者甚至个人的另一投资工具。与证券基金不同，风险投资基金由风险投资家发起设立并管理，以权益资本和管理服务的方式投资于未上市企业组合，在受资企业实现价值倍增后退出。因此，风险投资基金的投资期长，流动性差，资产价值取决于受资企业的未来增长，在基金解散前不能通过市场表现。但在基金的存续期间，评价基金的投资效益与资产价值，对投资者和风险投资家来说，都意义重大。投资者可据此决定是否行使特殊权利，如更换风险投资家;风险投资家也可调整后阶段的投资管理战略，以提高基金整体效益。目前国内对风险投资运行机理的研究颇多，但极少文章与书籍介绍风险投资基金的评价方法，为此，本文介绍两款方法，以为实务界进行风险投资基金评价作参考。

一、期间内含报酬率法(IIRR，interiminternalreturnrate)

(一)期间内含报酬率法的原理与运用

期间内含报酬率法计算方便，原理简单，它由传统的投资评价方法——内含报酬率法(IRR,internalreturnrate)演绎得出。内含报酬率是使风险投资基金净现值为零的报酬率。

实务中，在评价仍处于运作中的风险投资基金时，往往假定风险投资基金当期被解散，并可获得相当于其投资企业净资产价值(NAV)额度的净现金流入。在各期的现金流都已明确的情况下

例1：某风险投资基金创建于2001年3月1日，约定存续期为10年，2005年3月1日该基金拥有3个未上市企业股权，股权比率均为50%，这三个企业的净资产价值分别为1500万、1800万和4500万元。2002年、2003年和2004年这三年该基金的净现金流分别为-1300万、-1480万、-2220万元。

期间内含报酬率可用来比较风险投资基金的收益状况。如当期市场平均投资收益率为10%时，上例中该风险投资基金的收益则为市场平均收益的2.643倍，表明该基金的风险投资家因向受资企业提供增值服务而获得了市场平均投资收益的2.643倍。