风险投资公司投资的风险控制

摘要：企业并购是吸收合并、新设合并和收购的统称，并购活动中目标企业价值的科学评估是并购成败的关键，其中，重中之重的是选择科学、适用的评估方法。现有的目标企业价值的评估方法有贴现法、市盈率法和资产价值法等多种。通过对这些方法的分析，揭示出这些方法的优缺点，并确定了各种方法适用的环境和条件。

关键词：并购价值评估贴现

七十年代以来，世界上掀起了一股并购浪潮，世界上许多大公司企业，通过并购实现管理、经营和财务协同效应，为自己开辟了更加广阔的发展空间。九十年代以来，国内的并购活动也成了企业间进行战略化重组的经常选择，根据我国与WTO成员国的谈判进程，今年年底我们将加入WTO，成为WTO的正式成员国。到那时，企业之间并购会更多。因此研究企业并购，寻求并购中维护自身利益的方法策略就显得尤为必要。

一、并购的界定并购是合并、收购的统称，指一企业将另一正在营运中的企业纳入其集团。它包括《公司法》上的吸收合并和新设合并，也包括通过股权和资产的购买取得全部或部分资产或股份的收购。但由于他们的基本动因均为扩大市场占有率，扩大经营规模，实现规模经营，拓宽经营范围，实现分散经营或综合化经营等增强企业实力的外部扩张策略或途径，均以企业产权为交易对象。因此，把他们统称为并购。

二、并购中目标企业价值评估的重要性目标企业价值评估是指对目标企业的股权或资产做出的价值判断。通过科学合理的方法对目标企业进行价值评估，可以为买卖是否可行提供客观基础，也可以使并购企业和目标企业在并购谈判中做到心中有数。目标企业价值评估的重要性体现在以下几方面：

1.从并购过程看，目标选择与评估是并购活动的首要环节，而目标评估的核心是价值评估。并购目标选定后，就要对其进行评定估价，其中以货币为基础的目标企业的价值评估是最为重要的。因为即使并购其他动因均能实现，但由于很难对其进行合理评估或评估得到的结果带有不利于我们的欺骗性，这种结果必然是失败的。

2.从并购动因看，是总体上实现企业价值最大化，具体表现为谋求管理、经营和财务的协同效应，实现战略重组，开展多元化经营，获得特殊资产以及最低代理成本等。但是只要价格合理，协议总可以达成。因此，谈判的焦点就是对目标企业的估价。

3.从交易双方看，目标企业和并购企业均为理性的，都希望价格对自己有利。由于交易双方信息不对称和主观认识的局限性，所以需要第三方从公平角度对目标企业进行估价。因此，目标企业价值评估是企业并购的灵魂，因为每次交易的发生是由于并购双方共同接受了同一价格，而这一价格的形成是基于对目标企业的价值评估。目前评估机界对评估是科学还是艺术争论不休，应该说，它既是一门科学，也是一门艺术。作为科学是由于它是依据科学理论和科学方法得出的，作为艺术是由于它凝结了评估人士的聪明才智和丰富经验，是主客观的结合。三、目标企业价值评估方法及选择显然，对目标企业价值评估是整个并购活动成败的关键，因此目标企业价值评估方法选择成了关键的关键。目标企业价值评估的方法与模型有许许多多。每一种方法都有其科学合理性的方面，也有其缺陷与不足。因此我们在方法适用上，要依据具体情况，选择与特定并购活动相适应的评估方法。以期达到对目标企业评估的明确与科学。可供选择的方法主要有：