怎样分析经营性流动资产

企业全部流动资产中，交易性金融资产算是金融资产，扣除掉交易性金融资产后的流动资产就是企业的经营性流动资产，这是企业全部资产中最有活力的部分，经营性流动资产中的货币资金部分是企业的血液，存货管理水平及周转能力直接关乎企业的销售和财务绩效，应收款项也直接与企业销售相关，并与企业的货币资金密集相关。认真分析企业的经营性流动资产，对于深刻理解企业的财务状况和真实的经营水平是大有帮助的。事实上，格老在其名著《证券分析》中也用了极大的篇幅来分析流动资产。

分析经营性流动资产可以从以下角度入手：

1、要注意企业所处行业的特征及企业本身的商业特性

不同的行业有不同的资产结构、技术特征、资本结构和独特的经营规律。任何企业都是在一定的商业环境中经营的，因此分析企业的经营性流动资产，一定要有大局观及足够的灵活性，要思考不同行业的独特特征，不能一概而论。同时，即使是同一行业的公司，也完全有不同的竞争定位和竞争策略，反映在财务上完全可能是不同的特征。

成功的投资者应该至少和公司管理人员一样谙熟行业经济规律，并对公司的竞争策略了如指掌。

2、要关注具体的资产项目

经营性流动资产涉及的会计科目有10多个，像“应收股利”、“应收利息”、“一年内到期的流动资产”这几个则不是很重要，相信一般金额不会很大。其他的项目可以分为：货币资金、商业债权(包括应收账款、应收票据)、存货、预付账款、两项劣质资产(指待摊费用和其他应收款)。对这些项目要结合历史数据、同行数据，认真翻阅报表附注进行分析：

1)货币资金分析

其实“货币资金”这一项目甚至完全可以是一条选股的“诀窍”(know-how)，好公司由于较强的实力和经济商誉，一般货币资金项目占资产比例较高。分析货币资金项目，主要是要结合现金流量表，看货币资金在过于一期中发生了怎样的变动，这些货币资金变动主要是3项活动中的哪一项活动带来的，如茅台的货币资金项目很多，主要是账面上有大量的预收款，这是一种很强的商业势力和经济商誉的表现;而对于地产公司的万-科则逊色多了，其较大的货币资金主要是“筹资活动现金流量”带来的，并非“经营活动现金流量”带来的。优秀的企业，一般都有不俗的长期现金存量，这本身就是公司实力的一种展现。当然，如果货币资金占比过大，也反映企业现金利用效率不太高。

2)存货分析

存货的占比在各行业有所不同，像地产公司一般此项余额占总资产的比重就较高，传统制造业的公司、零售业的公司一般存货占比也较高。

存货一般可分为很多项，不同的行业一般分类还大不相同，拿典型的工业公司来说，存货可分为原材料、半成品、产成品。通常来说，存货增加不是好消息，表明企业的资金占用水平增加了，尤其是一些电子行业、食品行业的产成品存货积压通常是危险信号，不过对于白酒行业则是一个例外，白酒行业是最不怕存货积压的行业，存货越存越值钱。

如果发现存货余额大量增加，一定要翻阅报表附注，看看是哪一项存货增加了，这里有几条经验之谈：

①产成品存货增加这通常是企业需求量下降的信号，表现企业在未来可能被迫削价并计提减值准备;

②半成品存货增加通常是好消息，可能标志着管理人员对未来的市场前景有较好的预期，期望销售增长;

③原材料增加通常表明生产和采购的效率低下，将导致销售费用增加;也有可能是企业预期未来原材料将上涨，提前储备原材料。

对于存货占用水平较高的行业，存货减值准备的计提则构成一项关键会计政策。

3)预付账款

预付账款一般是企业材料采购造成的，该项流动资产也是企业经营现金流的减项。对于金额过大的预付账款，如果是与关联企业发生的采购，要当心这可能是资金拆借的信号。

4)应收账款和应收票据

应收账款和应收票据一般是基于商业竞争的考虑，需要对客户放宽销售政策。对于这两项商业债权，要注意相应的减值准备的政策。

3、要关注3个周转率

分析经营性流动资产，一定要关注3个周转率：流动资产周转率(扣除掉交易性金融资产后的余额)、存货周转率、商业债权周转率(包括应收账款和应收票据)。

在企业毛利率一定的情况下，提高周转率就成了企业提高财务绩效的主要手段，流动资产周转率其实也主要是由存货周转率和商业债权周转率这2个指标决定的。

因此，对这3个周转率，一定要结合企业多期数据和同行业可比公司数据认真比较，尤其是要警惕这些周转率下降的情况。但要注意，通常存货周转率与商业债权周转率有一定的反向关系，如果企业放宽销售政策，存货周转率提高了，但商业债权周转率则上升了;反之，如果执行严格的销售政策，商业债权周转率上升了，但存货周转率则下降了。

4、要关注企业流动资产的真实偿债能力

企业流动资产为企业的短期偿债能力提供了最直接的保障，传统的比率分析，如流动比率、速动比率均能在一定程度上反映企业的短期偿债能力。不要应该注意的是，现代社会的发展使得一些新型的商业模式出现，不要拘泥于教材书的具体结论，如“流动比率一般应该大于2”啊、“速动比率一般要大于1”啊，对于某些“轻资产、类金融”的公司，其应付账款、预收账款往往长期以来一直保持较大的水平，这并不是企业的经营出了问题了，恰恰是企业经营强势的表现，这些无息流动负债事实上成了企业的重要资金来源，“轻资产、类金融”的公司如我们熟知的**电器、国美电器、格力电器，国外的沃*玛、戴-尔，其流动比率均小于2甚至1。关注企业短期偿债能力，一定要更关注企业货币资金水平及存货、商业债权的周转及变现能力。

5、警惕两类劣质流动资产

在所有的流动资产项目中，“其他应收款”和“待摊费用”是两项最没有价值的流动资产，一般来说，好公司这两类资产非常少，如果发现这两项资产长期以来占比较较大，一般是关联方占用资金的征兆或者是企业会计政策的不规范所致。

总之，经营性流动资产是企业全部资产中最有活力的资产，一定要结合报表附注认真分析，尤其不要放过个别会计项目的异常变动，这有助于我们避开各种投资风险。

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